1、估值高位：世界油价接连强势，Brent和WTI均冲上100美元，肯定价格高位。DFL、CFD、DTDdiff坚持高位，WTI、Brent、Dubai均为深度Back结构，原油实际极强，月差估值高位。欧美逐渐进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐渐添加，但当时供需对立愈加杰出。

  2、俄乌迸发战役，带动油价大幅冲高，地缘危险引发供应端的极不确定性，且仍存超预期或许。

  3、中期产能缺乏的忧虑接连：OPEC+接连数月增产不及方针，美国产值仍康复缓慢。伊朗问题暂无开展，短期或难以回归商场。

  4、全球汽柴油裂解均处于高位，且欧美燃料库存处于低位水平。原油库存亦处于低位水平，美国库欣区域库存降至2018年9月来最低水平。

  “高估值+驱动向上”的组合下，油价短期或坚持震动偏强走势，以期货办法追多确实定性不高，可考虑以牛市价差战略参加油价的冲顶行情。假如博弈短期危险溢价回落，仅考虑轻仓位以浅虚值的看跌期权参加。

  价差方面，北海和中东商场的原油前端月差均处于前史高位水平，中期视角看，如此高位的月差水平难以继续，大概率向均值回归。但当时供需对立较大，月差回落时刻点难以掌握，且有必定的移仓本钱，因而仅坚持重视做缩Brent原油月差结构的或许性。

  俄乌战役迸发叠加中期产能缺乏之下，世界油价接连上行趋势，Brent和WTI一度涨超100美元/桶，Brent油价更是摸高至105美元/桶。现货偏紧形势接连，DFL、CFD、DTDdiff均处于前史最高位且继续走强，“缺油”是现货商场的主基调。

  1）肯定价格方面，到2月24日，Brent为95.9美元/桶，WTI为94.8美元/桶，为近7年来最高油价，前史分位数在80%之上，肯定价格偏高。美国仍然面对较大的通胀压力，美国1月CPI同比上涨7.5%，增速再次加速，并创出40年新高水平，高通胀压力之下，美国镇压油价的决计不容小视。

  2）结构方面，北海和中东现货商场的前端结构继续创出新高，DFL、CFD、DTDdiff均大幅走强，中东商场的Dubai和Murban贴水也坚持强势，现货商场“缺油”的实际接连。WTI、Brent、Dubai的月差均为深度BACK结构，充沛反响出短期商场求过于供的形势，月差分位数为前史最高，月差估值高位。

  3）美元坚持震动走势（96邻近），违背度模型显现，美元指数视角下的油价估值偏高。中期视角下，欧美逐渐进入紧缩周期，美联储全体坚持基调，鲍威尔表明，假如通胀高位的继续时刻超预期，将考虑更屡次的加息。中期流动性收紧趋势不变，对油价估值的压力逐渐添加。

  4）周期价值方针一度进入超涨区间，同期Brent油价打破96美元/桶，而跟着俄乌形势有所平缓，危险溢价有所回落，周期价值方针跟从油价同步回落，现在靠近超涨区间下沿，仍需警觉短期回调危险。

  综上，肯定价格和月差的估值均处高位，美元指数视角下的油价高估：世界油价估值整体高位。

  短期中心对立为俄乌形势，原油价格也跟从俄乌形势的重复而大幅动摇。当时俄乌形势再度晋级，两边迸发战役。普京首要宣告将在顿巴斯区域进行特别军事行动，随后俄军登陆乌克兰敖德萨及南部港口城市马里乌波尔，并用准确制导武器冲击乌方军事设施。乌克兰最高拉达经过乌克兰全境进入战时状况的决议。现在西方并未对俄罗斯此次军事行动提出实质性制裁计划。地缘危险引发供应端的极不确定性，且仍存超预期或许。

  中期对立为全球原油产能缺乏的忧虑。OPEC1、2月的增产均落后于方针，非洲产油国增产继续不及预期；剩下产能足够的沙特和阿联酋仅完结各自的增产使命，彻底没有额定增产的志愿，坐享高油价带来的超高赢利。而美国原油产值继续低位运转，此前的寒流一度导致中部区域的页岩油产值下降，尽管钻机数和新井数有加速上升的趋势，但反响在产值加速上升仍需求一段时刻。不过高油价之下，供应端加速康复是值得等待的，现在观察到尼日利亚的产能部分康复，美国私营页岩油商加速钻探开发活动，需求亲近盯梢供应端的边沿改变。

  商场对伊核协议开展坚持慎重重视，美国有意加速伊核商洽进程，究竟“放出伊朗”是美国能够镇压油价的最有用手法。此前一度传言伊核协议行将达到，但近期商洽再度堕入阻滞，伊朗产值短期仍难以回归商场。

  库存方面，全球成品油裂解价差居高不下，成品油库存尤其是燃料相关库存均处于低位水平，最新一期的欧洲柴油库存、美国馏分油库存、美国取暖油库存别离坐落1%、14%和0%的前史分位数水平。美国商业原油库存和OECD原油库存均处低位，WTI原油交割地库欣区域的库存更是降至2018年9月来最低水平。

  俄乌形势的不确定性加重，且中期产能缺乏的忧虑继续，“高估值+驱动向上”的组合下，油价短期或坚持震动偏强走势。油价短期的关键在于俄乌形势的开展，以期货办法追多确实定性不高，可考虑以牛市价差战略参加油价的冲顶行情，具体办法拜见大众号2021年10月20日发布的《 动力紧缺形势下的BRENT牛市价差战略 》。假如博弈短期危险溢价回落，仅考虑轻仓位以浅虚值看跌期权参加。

  价差方面，北海和中东商场的原油前端月差均处于前史高位水平，充沛反响了实际的极度求过于供形势，中长期视角看，如此高位的月差水平难以继续，大概率向均值回归。或许呈现以下两种景象：1）假如短期地缘危险溢价回落，或供应缺乏的问题继续缓解，则前端价格回调起伏更大，导致前端月差回落；2）假如估计供应缺乏的对立继续，做多远月的性价比提高，近期现已呈现远月价格补涨的状况，这种景象下，月差仍然会呈现回落。危险点在于当时供需对立较大，月差回落的时刻无法掌握，移仓有必定本钱，因而，仅坚持重视做缩Brent原油月差结构的或许性。

  1、俄乌战役进一步晋级，或美国制裁俄罗斯原油出口，将导致油价大幅冲高（上行危险）。

  2、伊朗产值提早回归商场的危险，“放出伊朗”是美国能够镇压油价的最有用办法（下行危险）。

  3、高油价之下，原油产值加速上升。比方此前增产缺乏的OPEC产油国产能加速康复，近期尼日利亚产能大幅上升，以及美国页岩油产值或许加速上升，现在看到部分美国私营页岩油企业加速钻探活动（下行危险）。

  4、美股危险：疫情迸发至今，美股和WTI油价从低点一路同步上涨，相关系数超越0.9，背面的一起驱动之一是美国钱银宽松，根据盈亏同源的视点，假如美股呈现趋势性跌落，WTI油价恐难以独善其身（下行危险）。